К. э. н. Глотова И.И., к . э. н. Томилина Е.П., Косова Т.В.

Ставропольский государственный аграрный университет, Российская Федерация

ОЦЕНКА ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ЛИЗИНГОВОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ

Лизинг представляет собой сложную торгово-финансово-посредническую операцию, сочетающую в себе одну из форм аренды машин и оборудования, а также один из способов финансирования инвестиций, основанный на сохранении права собственности на товары за арендодателем. Поэтому анализ лизинговых отношений необходимо осуществлять в разрезе двух подходов: 1) с точки зрения их отличий от арендных отношений; 2) с точки зрения выявления отличий лизинговых отношений от схожих с ними иных экономических отношений, синтез которых позволяет определить природу лизинга как особого типа предпринимательской деятельности, основанного на комплексе имущественных отношений покупки, и последующей, основанной на кредитных отношениях, долгосрочной аренды актива. То есть фактически лизинг – это комплекс инвестиционных, арендных и кредитных отношений. Лизинг является эффективным инструментом оптимизации затрат при развитии материально-технической базы предприятия.

Традиционно арендаторы сравнивают лизинг с кредитом на покупку того же имущества. Это сравнение обусловлено определенной схожестью двух финансовых инструментов. Важнейшим условием для проведения сравнения является сохранение соответствия лизинга прямому кредитованию [3].

Таким образом, сравнение лизинга с альтернативным ему займом производится на базе 1 к 1 (1 рубль лизинговой задолженности равен 1 рублю кредитных долговых обязательств), если арендатор не будут изменять выбранную структуру капитала, а будут стремиться поддерживать ее постоянной по времени.

Если же арендатор решит изменить структуру капитала и, допустим, не пойдет на увеличение собственных средств, то вопрос будет лишь в том, каким способом (займом или лизингом) достичь нового соотношения. База для сравнения все равно останется прежней (1 к 1).

Лизинговая задолженность на одной и той же установленной базе заменяет долговое обязательство независимо от изменений в структуре капитала. Если это так, то выбранная база для сравнения устанавливается единожды на весь срок лизинга и должна выдерживаться в каждом конкретном временном интервале.

Такой же результат, как и при методе прямого сравнения лизинга и эквивалентного ему займа, дает метод расчета чистой текущей стоимости лизинга по скорректированной ставке дисконтирования. В соответствие с этим методом, расчет суммы эквивалентного займа производится путем дисконтирования потоков арендной задолженности по скорректированной ставке кредитного финансирования. Скорректированная текущая стоимость лизинга равна чистой текущей стоимости по доступной стоимости капитала, сопряженной с текущей стоимостью побочного эффекта финансирования. Главный побочный эффект лизингового финансирования заключается в том, что лизинговая задолженность на определенной базе заменяет долг. Стоимость побочного эффекта лизингового финансирования равна чистой текущей стоимости посленалоговых денежных потоков эквивалентного займа. Формула Модильяни и Миллера (1) выражает соотношение между скорректированной ставкой дисконтирования проекта и его доступной стоимостью капитала:

r * = r (1 – TL), (1)

где: r * – скорректированная ставка дисконтирования проекта;

r – ставка дисконтирования проекта по доступной стоимости капитала;

T – ставка налога на прибыль предприятия;

L – «вклад проекта в возможность привлечения предприятием заемных средств» [4].

С помощью формулы ММ могут быть получены различные выражения для оценки стоимости капитала при подстановке соответствующих значений величины L. При расчете скорректированной ставки дисконтирования для сравнения лизинга с кредитом величина L в формуле ММ будет отражать сумму долгового обязательства по эквивалентному займу, замещенного единицей лизинговой задолженности. Так как лизинг заменяет долг на базе 1 к 1, то мы устанавливаем L = 1. Формула ММ принимает вид r * = r (1 – T). Таким образом, ставка дисконтирования корректируется только с учетом налога на прибыль арендатора. Дисконтирование текущей стоимости лизинговой задолженности по скорректированной ставке дает точно такой же результат, что и прямое сравнение лизинга с эквивалентным ему займом.

Результаты расчетов могут браться за основу принятия инвестиционного решения.

Сравним чистые денежные потоки организации при лизинге и кредите по базе 1 к 1. Сравнение производится путем сопоставления сальдированных денежных потоков предприятия при лизинговой схеме и кредите. Срок лизинга выбран 2 года, кредит так же 2-х годичный, а срок амортизации составит 60 месяцев (в связи с невозможностью ускоренной амортизации). Базовая стоимость оборудования 100000 руб. с НДС, авансовый платеж 25%. Налог на прибыль 20%, на имущество 2,2%, НДС 18%. Процентная ставка по кредиту 15% годовых, удорожание по лизингу 10% годовых (ставки являются среднерыночными величинами на сегодняшний момент).

В этом случае чистый денежный поток при лизинге составит 57475 руб., что на 6,5% больше, чем при кредите 53738 руб. Ощутимая разница в пользу лизинга при эквивалентном сравнении 3 738 руб. или 6,5% достигается за счет экономии налога на прибыль. Каждый платёж в погашение кредита будет частично компенсирован амортизацией, а частично станет выплачиваться из прибыли и, следовательно, инициировать начисление налога на прибыль предприятия на эти суммы.

В данных сравнениях мы не учитывали возможность ускоренной амортизации оборудования (амортизационная группа выше 3), что дало бы еще большую экономию в результате.

Проведенные в исследовании расчеты доказывают, что при прочих равных экономических условиях, любой из рассмотренных вариантов получения оборудования в лизинг является экономически более целесообразным чем самый оптимальный вариант кредитования. Это означает, что лизинг является более эффективным инструментом оптимизации затрат при развитии материально-технической базы предприятия.

Представленные расчёты иллюстрируют большую эффективность лизинговой операции по сравнению с кредитом за счёт амортизационных и налоговых начислений, возникающих у предприятия в ходе реализации проекта.

Основными отличиями кредита и лизинга, влияющими на экономическую эффективность, являются:

1. Возможность ускоренной амортизации при лизинге оборудования и транспорта с коэффициентом до 3 (Налоговый Кодекс РФ, гл. 25. ст. 259., п. 7.) [1] и невозможность этого при кредитовании. За счёт применения механизма ускоренной амортизации остаточная стоимость имущества уменьшается в 3 раза быстрее и, соответственно, уменьшаются суммы налога на имущество.

2. Отнесение лизинговых платежей в полном объёме на себестоимость продукции. (Налоговый Кодекс РФ, гл. 25., ст. 264., п. 10). Погашение основного долга по кредиту на приобретение основных средств не включается в затраты предприятия (Налоговый Кодекс РФ, гл. 25., ст. 270., п. 5) и компенсируется амортизационными отчислениями по приобретённому оборудованию [1].

Из дополнительных преимуществ лизинга можно выделить следующие :

1. При масштабных закупках за счет банковского кредита предприятие принимает к зачёту сумму уплаченного НДС в полном объёме. Как правило, сумма НДС, начисленная к возмещению из бюджета, используется предприятием в качестве зачётной по другим федеральным налогам. Но зачастую эта сумма превышает все налоговые отчисления предприятия. Так как вернуть уплаченный НДС сложно, оказывается, что ресурсы предприятия используются неэффективно или просто не используются. В лизинговых схемах регулярные лизинговые платежи содержат НДС в гораздо меньших объёмах, но его вполне хватает на проведение зачётов по другим текущим налогам предприятия; в итоге его денежные средства используются более эффективно.

2. Использование схемы лизинга позволяет предприятию не ухудшать свои экономические показатели в части соотношения заёмных и собственных сре дств в стр уктуре баланса. Другими словами лизинг позволяет избежать закредитованности предприятия.

3. В отличие от кредитной схемы предмет лизинга, в ряде случаев, может служить залогом еще до получения денежных средств.

4. В состав лизинговых платежей и, соответственно, в состав себестоимости продукции, работ и услуг могут быть включены дополнительные затраты предприятия (доставка, пусконаладочные работы, обучение персонала, временное хранение и т.п.).

5. При составлении графика лизинговых платежей может учитываться длительный срок поставки оборудования и разделение оплаты его поставки на несколько частей разнесённых по времени.

6. Самым главным из дополнительных преимуществ является большая доступность лизинга для предприятия в сравнении с банковским кредитованием. Практически ни один российский банк не финансирует высоко- рискованные проекты – например, так называемые «с нуля», а также проекты, не имеющие достаточного обеспечения или стабильной кредитной истории. Поскольку деятельность лизинговых компаний не подлежит жёсткому регулированию, процедура предоставления оборудования в лизинг проще, чем привлечение кредита. Естественно и стоимость лизинга для более рискованных проектов будет немного выше.

При использовании такого финансового инструмента, как лизинг, имеющего огромный спектр вариаций и возможностей, любое предприятие в состоянии оптимизировать собственные издержки и более эффективно использовать свои денежные средства.

Список использованных источников:

1. Российская Федерация. Законы. Налоговый Кодекс Российской Федерации: Ч. 1: федер . закон от 31.07.1998 № 146-ФЗ; Ч. 2: от 05.08.2000 № 117-ФЗ // Налоговый Кодекс РФ. Полный текст. – М.: Омега-Л, 2011. – 553 с .

2. Российская Федерация. Законы. О финансовой аренде (лизинге): федер . закон от 29 октября 1998 г . № 164-ФЗ: (принят ГД ФС РФ 11 сентября 1998 г .): (в ред. ФЗ от 26.07.2006 № 130-ФЗ) // КонсультантПлюс . ВерсияПроф . – М., 2011.

3. Тимофеева, Ю. В. Оценка экономического потенциала организации: финансово-инвестиционный потенциал / Ю. В. Тимофеева // Экономический анализ: теория и практика. – 2009. – № 1. – С. 15–19.

4. Титаева А. В. Лизинг: правовое обеспечение, учет, налогообложение / А. В. Титаева, Ю. Н. Ледакова // Налоговый вестник. – 2008. – 364 с .